握紧绩优券，挖掘低价及滞涨券

　　国君固收 | 报告导读：

　　投资观点：握紧绩优券，挖掘低价及滞涨券。中美第13轮磋商结束，本轮磋商的第一阶段成果偏积极，短期有望提升市场风险偏好，长期来看，仍要关注磋商的进一步走向。我们认为，十月份是做多绩优券的窗口期。

　　从市场表现来看，三季报业绩预告亮眼的创维转债和三季报业绩发布时间较早的格力转债均得到了市场认可。后续如何寻找三季报优异的标的，我们认为可以从以下几点去考虑：1）优先挑选景气度向上的行业；2）2019年中报业绩表现优异的公司；3）拐点型的公司。

　　具体标的上，我们依然重点推荐5只个券：长信、水晶、苏银、明泰、博彦。其他三季报可能表现不错的品种推荐：启明、玲珑、百姓、拓邦、视源、安图、通威等。

　　另外，我们还建议挖掘优质低价券和滞涨行业的投资机会。低价券推荐创维和雅化，滞涨行业推荐汽车和银行。

　　正文

　　贸易摩擦出现阶段性缓和，市场情绪短期有望得到提振。中美第13轮磋商结束，美国将暂停原定于2019年10月15日对中国2500亿美元产品加征关税的行动，美股受此消息刺激上涨。近两年来，中美贸易摩擦始终在一定程度上影响着市场运行的方向，中间的反复也使得市场波动明显增大。本轮磋商的第一阶段成果偏积极，短期有望提升市场风险偏好，长期来看，仍要关注磋商的进一步走向。

　　十月是做多绩优券的窗口期。2019年三季报已经逐渐进入披露期，上市公司将在10月31日前完成信息披露。一些业绩靓丽的企业提前发布三季度业绩预告，市场给予了正向反馈。同时还有部分企业三季报披露时间相对较早，而历史经验证明，披露时间较早的企业业绩往往较好，因此也受到了资金的认可。具体到转债市场，创维转债在2019年10月8日晚发布三季报业绩预告，归母净利润同比增长94.42%~137.62%，第二天正股及转债均出现了大幅高开。格力转债将于2019年10月15日披露三季报，由于业绩披露时间相对较早，加上中报表现不错，近期也积累了一定涨幅。

　　如何找寻2019年三季报业绩可能表现不错的标的？这个问题是当前投资者最关心的问题之一。目前转债市场中超过半数标的市值都偏小，正股覆盖度较低，一些冷门标的都找不到市场一致预期。因此，如果能提前布局三季报优异的品种可能会取得明显的超额收益。对于如何寻找三季报优异的标的，我们认为可以从以下几点去考虑：

　　1）优先挑选景气度向上的行业。比如华为产业链、药店、自主可控等，好的行业中龙头公司的业绩确定性相对较强；

　　2）2019年中报业绩表现优异的公司。一般来说，大多数公司的经营会有一个惯性的过程，中报表现不错的公司三季度继续保持的概率较大。当然，这里也要注意甄选真成长公司，尽量挑选中报收入和利润双双高增长的公司，另外就是关注扣非归母净利润，因为有一些业绩高增长的原因是并购带来的，扣非后反而不高；

　　3）拐点型的公司。有些公司可能2019年中报表现不好，市场反应已经较为悲观，如果行业层面或者公司层面出现了一些积极变化，可能会使得公司业绩提前迎来拐点。

　　具体标的上，我们依然重点推荐5只个券：长信、水晶、苏银、明泰、博彦。我们认为这5只标的各项经营指标良好，业绩表现优异，继续看好。其他三季报可能表现不错的品种推荐：启明、玲珑、百姓、拓邦、视源、安图、通威等。

　　还有哪些低价券或滞涨行业值得关注？转债投资中，由于大多数投资者“畏高”，相比于高价券，110元以下的标的会更具备吸引力。当前时点，在经历了三季度结构性分化行情后，优质转债大多价格已经不便宜，而低价券又多多少少有一些自身上的瑕疵。因此对于低价券，我们主要关注两类投资机会：1）目前正股关注度较低，但公司经营良好或有改善动力，业绩已经逐步体现；2）历史上股性活跃，波动率大，往后看有主题性行情的可能性，目前价格已经贴近债底。

　　标的方面，我们推荐创维和雅化。

　　1）创维转债：创维已经发布2019年三季报业绩预告，净利润继续保持高增长，市场已经给出正面反馈。我们判断十月份将是做多绩优券的窗口期，目前创维转债绝对价格105元附近，转股溢价率18.70%，性价比较为突出，业绩催化逻辑有望延续。

　　2）雅化转债：雅化是一只典型的破面低价券，当前纯债溢价率14.60%，债底有一定保护性。公司是锂电池主题标的之一，历史上股性较为活跃。碳酸锂行业经过长时间的调整，目前价格已经处在底部，往后看，新能源汽车销量的带动和诺贝尔化学奖揭晓带来的关注度提升有望点燃行业投资机会。

　　2019年四季度滞涨行业中，我们看好汽车和银行。

　　1）汽车行业：2019年9月份汽车销量同比虽然仍未能转正，但已经在逐渐改善，10月份的销售数据值得期待。转债市场中汽车行业相关标的数量较多，且绝对价格大多不高，安全垫相对较强。刺激汽车消费的政策一直持续不断，汽车行业仍然是值得布局的板块。相比于股票市场，转债是更好的试金石，我们认为当前是一个不错的投资方向。标的上，我们推荐中鼎转2、新泉、广汽、文灿。

　　2）银行：2019年以来，银行整体涨幅较少，但业绩表现稳健。从中报来看，转债市场中已经上市的银行转债均取得了亮眼的经营业绩，整体行业经营状况优于其他大多数行业。加上9月底发布的《金融企业财务规则（征求意见稿）》对于银行的拨备覆盖率实行重点监管，进一步加快了高拨备率银行快速释放业绩的可能性。我们看好四季度银行转债的表现，股份制银行经营相对稳健，城农商行弹性更大。因此，四季度我们建议加大对城农商行转债的关注度。标的上，股份制银行推荐光大、中信，城农商行推荐苏银、张行、江银。

　　（本文来源微信公众号：债市覃谈）