国泰君安证券固定收益研究团队负责人、首席固定收益分析师
LPR和TMLF操作超预期，债券市场承压。上周，资金面在央行呵护下，税期高峰并未对资金面造成太大压力，但LPR按兵不动、TMLF迟迟不落地，抑制了市场情绪。叠加债基审批受限，在周一显著调整后，债市全周......
TMLF跳票，债券市场承压。总体来看，上周大类资产整体摆脱了此前“股债双杀”的局面，均进入了震荡模式。具体到债市表现，税期高峰、央行大额投放呵护之下，资金面整体中性；而LPR报价1Y和5Y均按兵不动、......
握紧绩优券，挖掘低价及滞涨券。中美第13轮磋商结束，本轮磋商的第一阶段成果偏积极，短期有望提升市场风险偏好，长期来看，仍要关注磋商的进一步走向。我们认为，十月份是做多绩优券的窗口期。
政治博弈氛围较浓，未来半年或易涨难跌。2018年以来，地缘政治加大原油供给不确定性，成为主导国际油价波动的主要因素。
降准终落地，但债市情绪较为脆弱。上周债市利好相对较多：①银保监会澄清关于政金债纳入监管；②国常会表态运用普遍和定向降准工具；③央行公告进行降准，释放资金9000亿；④资金面整体宽松。
本次降准超市场预期的程度并不算大，投资者不必过于激动。
地产债信用利差的影响因素：预期损失、流动性溢价与风险溢价。销售回款和外部融资是房企主要的现金来源，调控放松、行业景气度上行，房企销售好转，融资渠道宽松时期，信用利差往往受益于基本面好转而收窄。
投资观点：做好防守，把握结构性行情。转债市场表现强于权益市场的主要原因在于，近段时间转股溢价率提升较为明显，在权益市场出现调整时，转股溢价率仍在提升，对冲了平价的下降。
股市维持强势，债市维持韧性。上周消息面平静，债市主要受到股债跷跷板作用以及资金面波动的影响。债市运行中，两大边际变化值得注意：国债补跌、现券补跌。
金融数据超预期后，开工季强弱成为下一个可验证信号。随着1月金融数据大超预期，虽然市场仍存争议，但是上半年宽信用逐步见效已成定局。
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