第一大客户“兼职”第一大供应商，议价能力面临考验，扣非净利徘徊在3000万一线

　　继上周临时取消审核的伯特利之后，又一家汽车上游行业的企业将上会。

　　1月23日，南通冠东模塑股份有限公司（下称：冠东模塑）即将面临大发审委的“拷问”。

　　冠东模塑主要从事汽车车灯配件、汽车内外饰件、汽车功能件等精密注塑件、精密模具及线束的研发、设计、生产和销售，致力于为汽车整车厂商和配件厂商提供注塑一体化解决方案。

　　冠东模塑成立于2003年，郑新平、陆英和 ZHENG DIWEN（郑迪文）为其实际控制人。目前，实际控制人通过直接或间接方式合计控制冠东模塑 93.13%股份。

　　冠东模塑拟登陆上交所主板，本次公开发行股份总数不超过3750万股，占发行后总股本比例不低于25%。募资总额预计约为2.26亿元，分别用于生产线技术改造项目、精密注塑件生产线建设项目、研发中心建设项目、企业信息化平台建设项目、偿还银行贷款和补充流动资金。

　　冠东模塑闯关面临的“拦路虎”有哪些呢？IPO日报带大家看一看。

　　第一大客户占比引人关注

　　2014年-2016年和2017年1-6月，即报告期内，冠东模塑的营业收入分别约为4.27亿元、4.23亿元、4.6亿元、2.23亿元（半年），变动幅度不大。

　　招股书显示，2014 年至 2017 年 1-6 月，公司前五大客户（合并口径）的销售收入占当期公司营业收入的比例分别为 91.35 %、89.93 %、88.22 %和 84.78%，客户集中度较高，其中，对单一客户上海小糸的销售收入占营业收入的比例分别为 69.11%、65.48%、57.34%和 49.29%。

　　不仅是来自前五大客户的收入占比在85%-90%左右的情形，在IPO申报中格外引人关注，单一客户上海小糸销售占比超过49%，也同样引起了记者的注意。

　　一位投行人士向记者表示，单一客户销售占比过大可以从两个方面看：一方面，这通常意味着拟IPO公司有比较充足的客户资源，收入来源相对较稳定；另一方面，如果大客户不选择续约，则持续经营能力将面临重大不确定性。

　　在招股书中，冠东模塑有一句解释颇有意思，“基于谨慎性原则，将上海小糸控制的子公司合并计算”。

　　对此，上述投行人士表示，如果子公司并没有在母公司的要求下采购，实务中也可以分开确认销售客户，上述行为确属谨慎之举。

　　客户集中度高且存在大客户依赖的冠东模塑，能否在大发审委的火眼金睛下安然过关？让我们拭目以待。

　　第一大客户“兼职”第一大供应商

　　报告期内，冠东模塑的第一大供应商正是第一大客户上海小糸，从2014年至2017年1-6月的采购金额占比分别为10.71%、14.18%、11.71%、10.35%。

　　冠东模塑解释称，集中采购塑料粒子等材料，价格优势较大，且客户指定采用特定类型的塑料粒子及其他材料，市场上购买渠道较少，所以公司不仅向该类汽车零部件供应商销售精密注塑件、精密模具和线束产品，也向其采购塑料粒子等材料，该情况符合公司实际经营的活动。

　　如此看来，冠东模塑的上下游议价能力似乎存疑。

　　与此同时，2014 年、2015 年、2016 年和 2017 年 1-6 月，冠东模塑的主营业务毛利率分别为23.46%、22.77%、23.86%和 24.51%，基本保持稳定。

　　扣非净利润平均3100万

　　报告期内，冠东模塑的扣非归母净利润约为2352万元、3037万元、3949万元、1969万元（半年），前3年平均扣非归母净利润约为3113万元，这与投行实务中，欲登陆主板的企业达5000万元的“净利润隐形红线”尚有距离。

　　▲数据来源：招股说明书

　　不过，当前大发审委并不是一味地讲求“高利润”。近日被否的上海龙旗、安宁铁钛的扣非归母净利润过亿，仍然被否。

　　（本文来源微信公众号：IPO日报）